全球市场动荡 日元的机会来了?

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2018-10-15

  继国庆长假期间突破关键阻力位之后,美元/又在周二(10月9日)跌破113关口,下探,创9月27日以来新低。   据观察,全球贸易摩擦局势不甚明朗,投资者纷纷转向传统避险资产,水涨船高。 上周四,德银策略师GeorgeSaravelos就发表研报指出,现在是抛售美元/日元的时候了,具体原因有三。

  首先,美债收益率与股市之间的关系或将变为负相关。

在此之前,美元/日元的一直受到美国利率上涨及股市强劲的双重利好。 但德银固收分析师认为,当美债收益率攀升至%水平附近,股市和收益率同步上涨将变得十分困难。   考虑到在过去的12个月中,日本整体投资环境由资本外流主导,美债收益率与股市的负相关性很有可能对美元/日元汇率带来负面影响。   这一现象对日元的影响大于利率上升的作用。 在这一情境下,美债收益率飙高,美元/日元交易更少,汇率将出现大幅度修正下行。

  其次,日本投资者将在115关口以上水平抛售美元/日元。 德银的调查反馈显示,日本养老基金和职业投资人认为,在上述水平之上持有未对冲的美元,投资价值并不大。

  目前,日本保证金投机者抛售美元/日元的水平已经刷新纪录。 这一极端现象反映出日本当地对日元的看涨情绪,同时也符合德银分析师的评估——日元是世界上最便宜的货币。   第三,日本央行的“隐形缩减”政策依旧活跃。

在7月的货币政策会议上,日本央行给出信号,增加了对日本国债收益率波动的容忍度。

  此前还提到,路透社援引熟悉日本央行想法的人士称,日本央行可以容忍长期国债收益率走高,只要10年期国债收益率没有远高于日本央行的零利率目标。 这也意味着日本央行可以继续减少长债购买规模。

  Saravelos的研报则进一步指出,尽管10年期日本国债不太可能突破日本央行的目标上限,但随着收益率曲线日渐陡峭,更长期的债券收益率正在创下周期新高,有一定可能性上破目标。

  综合考虑当地投资者强制平仓、美国中期选举的季节性因素及利率刚刚跨过至关重要的门槛等因素,德银认为,目前买入日元还稍显太早。 但与此同时,日元估值的极端水平吸引力极高,德银看到上行风险远高于下行风险,因此“宁愿早买,也不晚买。 ”。